加固市场预期 政策助攻汇率企稳

　　近日，多个政策利好“助攻”人民币汇率稳定。继7月19日财政部宣布将于8月2日在香港发行120亿元人民币国债、比原计划发行规模增加60亿元人民币后，人民银行、国家外汇局昨日宣布上调跨境融资宏观审慎调节参数。两个消息虽与人民币汇率无直接关联，但可以间接影响离岸和在岸市场的人民币供给，达到提振人民币汇率的效果。

　　两项政策都有“一石多鸟”的效果。增加在香港市场发行人民币国债的规模，一方面，对于丰富香港市场人民币投资产品和计价资产、促进离岸人民币市场发展都具有积极作用；另一方面，在此时点宣布增加发行规模，可以调节离岸人民币流动性的供求关系，利于平滑离岸人民币汇率波动，稳定市场的汇率预期。上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，既可以增加企业和金融机构跨境资金来源，同时，随着企业从境外筹措外币资金规模的提高，境内结汇需求也会相应增加，从而助推人民币汇率走强。

　　当然，上述提及的多重效果都是理论上的分析，实际情况更可能是，稳汇率的政策意图会更快见效且效果明显。特别是结合政策宣布的时间点看，似有“醉翁之意不在酒”的特别安排。

　　对离岸人民币国债而言，目前人民币国债在香港市场已建立起常态化发行机制，丰富离岸人民币资产规模和种类是循序渐进的过程，但相比原计划进一步提高单期人民币国债发行规模却并非常态化安排。这体现出财政政策和货币政策协调配合进一步扩展到汇率领域。

　　对企业跨境融资来说，尽管上调跨境融资宏观审慎调节参数提高了企业跨境融资的规模上限，但企业是否会用满额度还取决于自身资金需求、境外融资成本、企业中长期外债审核登记等因素。不过，跨境融资宏观审慎调节参数早已成为市场熟悉的官方稳汇率政策工具之一，其调整更多释放了官方对汇率变动的态度信号。市场对此也是心领神会，昨日消息一公布，人民币兑美元汇率显著拉升。

　　经历了此前近两个月急跌后，7月以来，人民币兑美元汇率已现企稳回升势头。不过，鉴于7、8月份历来是每年境外上市公司分红派息、外企利润汇出、留学购汇的集中时点，会对外汇供求和跨境资金流动形成季节性扰动，稳定市场预期正处于关键加固期，官方此时启用稳汇率政策工具箱，可以起到“四两拨千斤”的效果，也体现了以预期管理为核心、综合施策的汇率管理策略。