国泰海通：解雇鲍威尔高难度、低收益、高风险

　　国泰海通发表研报称，解雇鲍威尔是一项高难度、低收益且高风险的行为，可能性较低。后续特朗普更大可能以提前宣布继任者的方式施加影响。考虑到美联储内部货币政策分歧较大，特朗普重塑美联储的效果或也相对有限。特朗普向鲍威尔的发难是“财政焦虑”的蔓延。“大漂亮法案”的通过印证了美国正加深对顺周期赤字的路径依赖，而代价是面临高昂的债务发行成本和不断下滑的长债接受度。向美联储施压是解决财政焦虑的一个“损招”，见效快但副作用极大。一旦投资者预见货币政策的独立性和透明度受到威胁，“股债汇三杀”情景重现的概率将大幅提升。

　　国泰海通具体观点如下：

　　既然利率控制权短期无法取得，白宫着手从美联储手中夺取货币数量的控制权。最新通过的稳定币法案不但可以减轻财政部的债务发行压力，同时剥夺了美联储发行数字货币的权利，并由此创造以稳定币发行方为代表的“影子美联储”，扩大白宫对货币数量的控制与监管范围。

　　美联储独立性的机制设计使得特朗普在达成其降息愿景时存在三重阻碍：

　　一是法律规定不能无故解雇美联储主席的职务。

　　二是近期高级法院的判例强调了美联储的政策独立性。

　　三是掌握议息决议的联邦公开市场委员会实行2/3多数通过的投票表决制。根据各票权委员近期的发言，除了Bowman和Waller支持尽快降息，多数委员仍然偏向维持现状。

　　历史经验表明，美联储在维持物价稳定方面的信誉至关重要。伯恩斯在担任美联储主席期间，曾受到总统尼克松的政治压力，在1971-1972年实施了过于宽松的货币政策，是历史上美联储独立性受损的经典案例。虽然宽松的货币政策在短期内推动了美国经济的回升，但也为后续美国顽固的通胀埋下重要隐患。美联储维护通胀目标的信誉来之不易，美联储独立性的丧失以及在货币政策上“走走停停”的态度则会加大通胀预期脱锚的风险。一旦信誉失去，想要修复则需要付出高昂的代价。

　　换帅风波后续如何演绎？国泰海通认为解雇鲍威尔是一项高难度、低收益且高风险的行为，可能性较低。后续特朗普更大可能以提前宣布继任者的方式施加影响，来避免对美联储独立性信誉的损伤。考虑到美联储内部货币政策分歧较大，特朗普重塑美联储的效果或也相对有限。

　　风险提示：特朗普问责力度超预期，鲍威尔被迫离职。