杰克逊霍尔央行年会来袭 鲍威尔会说些啥？

　　美联储主席鲍威尔预计将于周五在怀俄明州的杰克逊霍尔发表讲话，阐述对抑制通货膨胀的最后步骤，并强化其完成这项工作的承诺。

　　尽管本次讲话可能不如近年来的发言那么引人注目，此时正值政策制定者进入抗击通胀最困难的阶段，在对他们的行动迄今为止对经济产生了怎样的影响几乎没有把握的情况下，他们需要调整紧缩政策的力度。

　　直到最近，美联储还在继续提高利率以控制四十年来增长最快的通货膨胀。现在，随着通货膨胀继续降温，政策制定者之间开始出现分歧，关于还需作多少工作。鲍威尔本周可能会利用这个机会来概述联储如何评估利率是否应该进一步提高，以及何时开始降低利率。

　　前美联储副主席Donald Kohn表示：”他会警告不要过早放松政策，如果他能明确地解释他所说的‘依赖数据’是什么意思，那么市场对每一份数据的强烈反应会有所减弱。”

　　随着货币政策制定者在全球范围内仍面临超过目标的通货膨胀率和经济衰退的增加机会，今年的挑战将是在试图控制价格压力的同时避免衰退，从而平衡日益两极分化的风险。

　　到目前为止，通胀指标已较一年前大幅下降，经济几乎没有因紧缩的货币条件而受到影响。但随着通货膨胀风险减少，其他经济风险增加，联储官员们越来越分裂。

　　一些人认为，更高的利率尚未完全影响到经济，并担心信贷条件的持续收紧会产生比预期更大的影响。新冠疫情时代的储蓄减少和今年秋季学生贷款的恢复可能会增加不利因素。

　　其他人则认为，货币政策传导到经济活动的滞后不再那么长，他们认为更高利率的大部分效果已经显现。他们还希望看到更具体的证据，证明通货膨胀正回归2%的目标。

　　由于投资者对美联储接下来的期望变得不那么确定，最近几周的波动性增加了，市场的命运似乎取决于每一份新的经济数据。

　　目前，根据期货合约，市场预计今年不会再有利率上调，尽管他们看到在联储10月31日至11月1日的会议上加息的可能性大于其9月19日至20日的下次会议。

　　杰克逊霍尔会议将为鲍威尔提供更多空间来阐述其战略的关键组成部分，包括美联储关注的不仅仅是通胀报告。

　　在快速加息的情况下，经济的恢复力也引发了关于所谓的中性利率（此时政策既不刺激经济也不缓减经济）可能比新冠疫情前更高的猜测。这周10年期美国国债的收益率首次自2007年以来上升到4.35%，反映出预期利率可能会保持较高水平。

　　投资者期待鲍威尔在周五发表意见。但美联储官员大多对这个问题持开放态度，他们在6月发布的最新估计表明，他们认为利率与新冠疫情之前的2.5%相比保持不变，鲍威尔不太可能偏离这一思路。他在今年3月份对美国国会表示：“坦白说，我们不知道中性利率在哪里。”

　　在2018年他首次以美联储主席身份发表的杰克逊霍尔演讲中，他强调了对此类长期变量估计的内在不确定性。但他也强调，一旦出现金融危机或通胀预期不稳等严峻事态，美联储将不得不 “不惜一切代价 ”解决问题。

　　去年，在通胀率达到 40 年高点的情况下，鲍威尔的讲话采取了后一种策略。今年，可能是时候回到前一种方案了。

　　Peterson Institute for International Economics主席Adam Posen表示：”鲍威尔这次的讲话不可能那么严谨清晰，因为经济前景确实更加不确定。当你的政策错了，而你又有很长的路要走以达到你应该的地方时，央行的决策在某种意义上是更容易的。更困难的是，当你不确定自己是否已经接近正确的政策时，你必须仔细分析，现在美联储正处于这种状态。”