降息预期强推多头，美元疲软竟成神助攻

　　美国国债今年在主要主权债券市场中表现遥遥领先，因美联储新一轮降息前景彻底扭转了市场上普遍看空美债的观点。

　　根据彭博指数数据，2025年美债实现5.8%的回报率，领跑全球15大本币债券市场。美债相对于全球同类债券的额外收益率已降至三年低点，印证了本轮涨势的强劲势头。

　　美元疲软难掩美债锋芒 多国主权债遭遇逆风

　　虽然疲软的美元提升了海外资产相对美债的回报率，但剔除汇率因素后，其他主要市场主权债务在多重利空冲击下表现黯淡。法国不断扩大的财政赤字、日本央行的鹰派立场都对当地债市构成压力。

　　道明证券资深策略师Prashant Newnaha指出：“美联储是在经济疲软时降息，这成为美债跑赢其他资产的基础。”

　　美联储降息前景已完全抵消了数月前笼罩市场的担忧。当时美国财政赤字持续超过GDP6%的警戒线，引发分析师看跌美债。

　　利率互换交易员现已定价年底前近三次25基点的降息，首次降息预计将在本周美联储会议上实施。疲弱的就业数据甚至一度让市场预期本周可能降息50个基点。

　　政治博弈持续升级 法院裁决维护联储独立性

　　特朗普政府与美联储的对峙本周伊始进一步升级，上诉法院暂时阻止了美联储理事库克被免职。

　　参议院同时确认了特朗普经济顾问斯蒂芬·米兰的席位。

　　这些政治因素此前曾引发市场对美联储独立性的担忧，但目前显然已被降息预期所抵消。

　　收益率优势收窄 但仍领跑主要市场

　　美国10年期国债收益率今年已下跌约50个基点，目前徘徊在五个月低点附近。相比之下，法国上涨近30个基点，日本走高近50个基点。

　　美债相对于全球主权债的收益率优势虽从1月的200基点收窄至120基点，但仍处于显着水平。

　　若考虑外汇波动因素，投资格局呈现不同景象。今年美元走弱为投资非美元资产的投资者带来额外回报。

　　按此标准，意大利债券以16%的回报率成为表现最佳的主要债券市场，西班牙以15%的回报率紧随其后。

　　BlackRock等机构开始看好国债之外的投资机会，该公司欧洲固定收益主管Simon Blundell表示：“我们更青睐欧洲债券市场乃至英国金边债券市场。”

　　不过美联储新一轮宽松政策可能推动美债进一步上涨，MFS投资管理公司指出疲弱的就业数据“为做多美国长期债券提供了支撑依据”。