美联储会在2025年达到2%的通胀目标吗？别太当真

　　本周早些时候，美国财政部长耶伦(Janet Yellen)乐观地表示，美联储长期以来希望的2%的通胀目标可能在2025年实现，她的讲话成为当天的头条。

　　一方面，当通胀达到目标时，我们可以期待更低的利率和更正常的经济。另一方面，当时最新的消费者物价指数(CPI)仍显示，5月物价指数较上年同期上涨3.3%，剔除食品和能源后的指数达到3.4%。自那以来，美联储青睐的5月通胀指标——核心个人消费支出价格指数(PCE)显示增长2.6%，连续两个月保持不变。

　　尽管如此，目前的3.3%或2.6%与6个月后的2.0%目标之间存在着不小的差距。考虑到耶伦在政府高层工作多年的经验，以及她作为经济学者的良好声誉，人们对此表示疑虑。

　　我快速查看了一下我密切关注的另外三个预测小组——《华尔街日报》50人经济学家小组、费城联邦储备银行的37人经济学家小组和富国银行宏观(Wells Fargo Economics)——给出的前景远没有那么乐观。

　　《华尔街日报》4月份的小组预测，2025年和2026年CPI将增长2.3%。费城联邦储备银行对2024年第二季度的预测显示，未来10年的CPI平均增长率为2.3%。富国银行宏观6月26日的估计显示，2024年CPI增长3.1%，2025年增长2.6%。

　　事实可能会证明耶伦是正确的，希望如此。但她现在的观点并不是主流。

　　那么，为什么美国选民最关心的CPI通胀会限制美联储为达到2%目标所做的所有不懈努力呢？既然实现这一目标已被证明是如此困难，美联储为什么不放弃追逐这个目标，承认通胀目前无法遏制？

　　这个问题至少有两个部分。首先，在其他条件不变的情况下，美联储通过加息控制通胀的力度越大，短期内通胀就会越大。为什么？很简单：当抵押贷款利率上升时，包含在CPI中的住房成本(包括租房者和自住者)也会上升。

　　自美联储开始踩刹车以来，30年期固定利率抵押贷款利率从2020年的2%高位升至2022年第三季度的6%高位。到2024年5月，这些抵押贷款的收益率超过了7%。

　　当然，这不仅仅是抵押贷款成本的问题。但想想看：正如美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)最近指出的那样，“在过去12个月里，剔除食品和能源的所有项目的指数上涨了3.4%。”住房指数比去年增长了5.4%，占12个月来除食品和能源指数外所有项目总增幅的三分之二以上。”

　　其次，美联储没有办法控制政府的赤字支出，当财政部借钱为其融资时，赤字支出可能成为通货膨胀的直接来源。事实证明，就在耶伦谈到通胀的几天前，美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)发布了一份更新的10年预算预测，并将其对2024财年美国预算赤字的估计从2月份的1.5万亿美元上调至1.9万亿美元。

　　换句话说，当美联储踩下刹车时，白宫和国会正在踩下油门。

　　那么，美联储是否应该停止追逐2%的目标？几乎不可能。公平地说，与美联储过去的努力相反，与耶伦的乐观态度相反，当乘客还在不停钻新的洞时，很难把漏水的船救出来。